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计划软件有哪些-聊聊基金投资中的几个收益率

免费计划在线观看 admin 9个月前 (11-09) 176次浏览 0个评论

计划软件有哪些-聊聊基金投资中的几个收益率

趁此机会,最近也把几个比较在意的基金经理的三季报都读了一遍,不过鉴于现在解读基金经理季报的内容已经很多,所以也就不做了。

到是想聊和大家聊聊另一个话题,那就是基金投资中的几个收益率。

收益率虽然所有人都很关心,但个中又有哪些细微的区别,其实还是个蛮值得讨论的话题。也不做太长周期的分析,就是把今年到前三季度为止的几个市场数据做些展示——

1

指数收益率与市场收益率

首先聊聊指数收益率与市场收益率。

以权益指数为例,一般来说,沪深300、中证500和中证800都是非常具有代表性的宽基指数。不过考虑到前三季度300与500市场风格的极致割裂,或许折中一些用中证800会更稳妥一些。前三季度,中证800指数下跌2.71%。这就是指数的收益率。

但指数收益率并不一定代表市场的收益率,有时候我们觉得两者是一回事,但其实并不是。

因为市场上绝大部分个人投资者的投资标的并不是指数,而是基金。

根据21年基金中报数据,个人投资者持有最多的品类除了货币基金之外就是混合偏股型基金。

因此,或许混合偏股型基金更适合作为市场收益率的衡量。万得里有个偏股混合型基金指数,前三季度,这个指数上涨了5.57%。

一个下跌2.71%,一个上涨5.57%,里面反映出两点:

一是虽然今年的市场异常割裂、很多基金经理管理压力也很大,但公募基金整体相较于指数还是创造了正向价值。

二是随着市场上市公司数量的不断增加,宽基指数对于市场的表征作用也需要动态调整,至少从今年的情况来看,中证800肯定比沪深300更能够反映市场的整体特征。

所以,指数的收益率并不一定代表市场的收益率。

2

市场收益率与市场多数收益率

接着聊聊市场收益率与市场多数收益率。

刚才我们将中证偏股型基金的涨幅视为市场的收益率,或者更严谨一些,是个人投资者对应市场的收益率。但这里面有两个问题:

第一,偏股基金这个指数本身是买不到的;第二,这个指数在编制上有两个特点,一是市场上所有成立满3个月的偏股混合型基金都在其中,二是他是采取等权的方式编制的。所以就算投资者想要模拟这个指数的走势,难度还是挺大的。

对大部分投资者来说,他们能够买的还是一个个具体的偏股型基金。因此,市场收益率并不能很好的衡量投资者所购买多数产品大体的收益率水平。

如果希望真正衡量市场大部分投资者买的产品其对应的收益率,即市场多数产品的收益率,采取规模加权的方式或者取偏股型基金收益的众数(不是中位数或者均值)可能就更合理一些。

规模加权方面,恰好中证指数有个偏股型基金规模加权指数,前三季度该指数上涨了1.91%。

众数的话,如果以前三季度所有成立满一年的偏股型基金的收益率作为样本,那么该组数据的众数是1.15%

所以,一边是偏股型基金等权指数整体上涨了5.57%,但另一边偏股规模加权指数及众数的上涨幅度只有1.91%和1.15%。里面也反映出两点:

一是规模加权与等权两个指数在收益率的差距意味着,今年规模越大的产品收益就越一般,规模因子的负贡献十分明显,大部分投资者所投资产品的前三季度收益率其实在1.9%附近甚至更低。

二是1.15%的收益率众数,意味着如果随便挑一只产品进行投资,那么今年该产品多数的收益率区间是落在1.15%左右,而不是5.57%。

所以,偏股型基金的平均收益率也不一定等于多数偏股型基金的收益率。

3

市场多数收益率与投资者多数收益率

最后聊聊市场多数收益率与投资者多数收益率两者之间的关系。

是的,我们从指数聊到市场,从市场聊到市场的大多数。

但市场的大多数并不一定等于投资者的大多数,两者之间仍然是不同的。市场上多数产品所创造的收益并不一定等于多数投资者所实际获得的收益。

中间的差别其实反映的是产品层面和投资者层面收益率计算方式的不同,产品层面在计算收益率时是不考虑资金流入流出的,用的是时间加权的方式,但投资者在计算收益率时则是要考虑资金流入流出的,即资金加权的方式。

之前市场一直讨论的基金赚钱但基民不赚钱的问题,本质其实就是两种收益率计算方式上的差别,投资者只有尽可能减少期间资金的流入流出,并拉长投资时间的情况下,产品收益率与投资者收益率才会趋于一致。

严格意义上来说,每个投资者投资产品所获得的实际收益率只有自己知道,但我们也可以使用季度规模数据与产品的季度收益率两者做个大体模拟。

举例来说,假设有一只基金Q1的规模是100亿,收益率是-20%,Q2的规模是50亿,收益率是5%,Q3的规模是20亿,收益率是19%,如果不考虑规模影响,那么这只产品截至三季度末的收益率差不多就是0%。但如果考虑到季度规模的变化,那么该产品截至三季度末的收益率则是-8%左右。

显然,相较于0%的收益率,-8%的收益率更能够反映多数投资者的收益情况。虽然这只产品在Q2和Q3实现了净值的回复,但不断缩小的产品规模意味着绝大部分投资者已经赎回了这只产品。

所以,按照同样的方法,我计算了全市场成立满1年的偏股型基金,今年前三季度的净值收益率和规模加权收益率。

直接看直方图数据可能更直观一些,净值收益率的峰值区间主要是在[-1.67.2.06],而规模加权收益率的峰值区间则是[-1.69.-0.05],虽然两者差的并不多,但规模加权收益率整体在分布上还是略差一些。

但因为两个数据差的并不多,所以是不是可以认为今年基金赚钱但基民不赚钱的情况并不显著?或者说基民今年的投资习惯在改善?我们同样放一张图先。

上图对应的其实还是前三季度偏股型基金的净值收益率分布和规模加权收益率分布。不难发现,里面有个十分有意思的情况:

一是尽管产品的净值收益率分布十分分散,从-30%到90%都有,但规模加权后的收益率却基本集中在-5%到10%的区间内。

二是当产品净值收益率为正值的时候,规模加权收益率往往差于产品净值收益率,但当产品净值收益率为负值的时候,规模加权收益率往往又好于产品净值收益率。而且这个规律,收益率越高或者越低的时候就越明显,越靠近0%的时候,差别反而不是太明显。

从上述两点来看,至少我的主观感受是,微观层面,投资者群体性地追涨杀跌以及止盈止损的情况仍然比较显著。

正因为如此,我们才会看到投资者实际的收益率分布会比产品的收益率分布更为集中,才会看到投资者收益与产品收益在不同收益区间的异同。

止盈止损策略最适合的场景就是市场缺乏趋势、反复震荡,也就是当市场的整体收益率在0%附近徘徊时是最有利的,但当市场存在持续向上的趋势时,该策略的收益率就会跟不上市场的上涨速度。

这就解释了为什么今年前三季度规模加权收益率与净值收益率两者的差别并不大。

并不是投资者的行为有了显著改善(微观的点阵图显示投资者的行为仍然具有显著的止盈止损倾向),而是在今年这种市场环境下,两种策略的收益率本身就差别不大,甚至这种行情再延续一段时间,说不定止盈止损策略的表现还会更好。

所以,回顾到本节讨论的话题,从长周期的角度看,市场多数收益率也并不一定等于多数投资者的收益率,特别是当市场处于上涨趋势的时候。

4

结语:指数、市场、市场多数以及投资者多数

聊了那么多的收益率,其实真正想和各位探讨的是,投资时我们应该关注的是什么?

在我看来,在做任何比较之前——

一得想明白我们需要和谁比,到底应该和自己比,和指数比还是和市场比?

和自己比,过去2年中证800指数上涨了68.19%,平均每年上涨30%+,所以如果你今年的预期是能够延续过去两年的收益,那么结果必然很难令人满意,但问题在于投资收益这件事和历史收益真心没啥关系。

和指数比,今年中证800指数下跌了2.71%,从这个角度看,今年不亏就是赚。但问题在于大部分投资者投的都是偏股型基金,且偏股型基金的整体表现截止目前还是显著优于指数本身的。因此和指数比不是不可以,但可能对自己的要求有点低。

所以最合适的还是和市场比,而且不是和市场的均值比,而是应和市场的多数去比。今年市场偏股型基金的收益均值是5.57%,但这个收益率在今年已经超过了全市场约58%的产品了。今年绝大部分偏股型基金的收益率区间其实处于[-1.67.2.06]这个区间。

所以,我们在判断某一只产品管理水平好坏时,只要还是处于大部分产品收益率所在的区间,至少从我的角度看来,还是可以接受的。

二得想明白,我们比的是产品的收益率还是投资者的收益率。

由于投资者本身止盈止损的行为特征,产品的收益率必然不代表投资者的收益率。虽然从今年市场整体来看两个收益率的差别不算大,但微观的损耗还是十分明显,特别是涨的越好的产品就越是如此。

所以,这里面就进一步衍生出两个问题——

一是我们是否真的有必要去挑选那些短期业绩爆棚的产品?一方面要做到这事并不容易,也更容易承担一些不必要的风险;另一方面,产品的短期收益越高,到投资者这端的损耗也越高,最后折腾一圈下来投资者可能并不一定能够获得更高的超额收益。

二是是否有必要对投资者的止盈止损的行为进行控制?这种行为特征虽然在市场处于不确定区间时(比如今年),确实可以帮助投资者减少短期损失,但不断地止盈止损也会使得投资者失去获得权益类资产长期16%左右的年化收益。

投资侧的行稳致远,它不应是一句空话。

同样,作为投资者,长期中对于认知与行为的管理可能会比产品本身来得更重要。

尽管想要到做到这点,真的不太容易。写到这里,忽然想到最近从孟岩总那边读到的一句话,就以此来作为本次收益率讨论的结尾——

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